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昆明機床轉型前景樂觀
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2009-9-3
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- 中研網訊：
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昆明機床轉型前景樂觀
中國包裝設備行業(yè)項目投資可行性分析研究報告 【出版日期】 2009年8月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數量】 150個 【印2009-2013年包裝專用投備行業(yè)深度評估及行業(yè)競爭 【出版日期】 2009年8月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數量】 150個 【印2009-2012年中國燃燒器行業(yè)投資分析及深度研究咨 燃燒器服務的行業(yè)廣泛，主要有鍋爐、熔爐、冶煉爐、筑路機械及熱處理等行業(yè)，只要跟熱能有關的行業(yè)2009-2013年磁阻登山器行業(yè)深度評估及行業(yè)競爭力 【出版日期】 2009年8月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數量】 150個 【印昆明機床(0300)剛剛公布的上半年業(yè)績基本符合我們的預期，其業(yè)績按季回升明顯。相比較一季度、二季度的營業(yè)收入、新增訂單均有大幅提升，而庫存消化也較為顯著，均因其部分下游行業(yè)復蘇帶動。機床行業(yè)已經走出最困難的時候，未來的發(fā)展方向將是“重型化”和“數控化”，而這恰恰是昆明機床近年來的轉型方向。
股價明顯被低估
今年上半年，公司的兩大拳頭產品TK6926落地式重型鏜銑床和XK2130型五洲數控動梁龍門鏜銑床，均已實現零的突破；并且，公司已在規(guī)劃新的廠房以滿足擴大產能之需，在當前經濟較為不景氣時期的擴張，成本也相對低廉。我們認為公司未來的增長性較為明確，預計2009-2010年每股盈利分別可以達到人民幣0.60和0.69元，對應當前的股價存在較為明顯的低估，給予“買入”評級。
昆明機床：行業(yè)環(huán)境趨好績增仍有壓力
1.事件
近日，我們就公司的經營現狀、未來發(fā)展趨勢，以及機床行業(yè)整體的發(fā)展情況等與公司相關人員進行了交流。主要觀點如下：
2.我們的分析與判斷
1)2009年受金融危機的影響，機床行業(yè)的國內及國際需求明顯下降，行業(yè)發(fā)展面臨較大的壓力，市場需求在低點徘徊的時間較長，主要企業(yè)新接訂單量比去年同期減少，機床行業(yè)的內部競爭也明顯加劇。2009年1-6月，公司實現營業(yè)收入6.62億元，同比下降18%；歸屬母公司凈利潤1.16億元，同比下降21%；扣除非經常性損益后的凈利潤9792萬元，同比下降20%。上半年每股收益0.27元，凈資產收益率10.39%。
2)公司第2季度的經營形勢好于1季度。2季度公司生產機床161臺，實現主營業(yè)務收入3.8億元，新簽合同金額3.11億元，分別比1季度環(huán)比增加了62.63%、100%、33%。從2季度的經營數據來看，公司面臨的市場環(huán)境已在逐步恢復，不過我們認為，公司經營業(yè)績的快速增長還面臨明顯的壓力，近期不能期望過高。
公司目前面臨的主要壓力有兩個方面：一是新接訂單不能滿足公司需求，上半年的新接訂單比上年同期明顯下降，在一定程度上影響公司的開工率；由于機床產品的訂單周期較長，因此目前的訂單數量對公司下半年和明年初的生產任務都將產生影響。二是公司積壓存貨的問題沒有完全解決，由于2008年4季度和2009年1季度市場需求急劇下降，公司的積壓存貨明顯增加，尤其是中低檔產品的積壓較為嚴重；經過2季度的努力，公司的積壓存貨問題得到較好的解決，其中臥鏜產品庫存由3月份的169臺下降為100臺，但公司庫存商品金額仍有所增加，因此進一步消化庫存將是公司未來一段時期的重點工作之一。
3)在行業(yè)增長面臨壓力的情況下，產品結構優(yōu)化更加重要，機床產品向大重型、數控化方向發(fā)展步伐加快。2009年以來，從市場需求的角度看，大重型數控機床的銷售和新訂單都明顯好于中小型機床。公司加大了產品研發(fā)力度和市場開發(fā)力度，4月份成功推出了全新TK6926數控落地銑鏜床并交付用戶，5月份成功推出了數控定梁龍門銑XK2425，為公司產品結構調整的戰(zhàn)略打下良好的基礎。
4)2009年1－6月，公司綜合毛利率為35.7%，比上年同期34.88%上升0.89個百分點。我們認為公司毛利率上升主要有兩方面原因：一是公司產品結構進一步優(yōu)化，高附加值的大重型數控機床產值占機床產品總產值的比例日益增大；二是部分原材料價格回落導致生產成本有所下降。預計未來公司毛利率仍將穩(wěn)中有升。
3.投資建議
我們預計公司2009年-2011年的每股收益分別為0.66元、0.81元和0.98元，按20倍市盈率，公司2010年合理估值為16.20元，維持“推薦”的投資評級。
風險提示：公司的中低檔機床市場需求持續(xù)低迷，形成一定的積壓庫存，這些產品未來的銷售和價格存在不確定性，可能給公司的經營業(yè)績帶來風險。
昆明機床：大型機床技術優(yōu)勢明顯
公司是國內少數擁有機床集成制造能力的企業(yè)，目前其大型機床技術優(yōu)勢明顯，具有很強的競爭力，其主導產品鏜床(包括臥式鏜床、落地鏜床、臥式加工中心、坐標鏜床)國內規(guī)模居第二位，技術水平居第一位，公司鏜床產品的大型數控化比率達到50%以上，居國內首位。預計公司2009-2011年EPS分別為0.68元、0.81元及0.98元，目前該股估值合理，可短線關注。
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